Ratio Call Spread
Un ratio call spread compra una call y vende DOS de strike superior: el beneficio máximo está en el strike vendido y, por encima, la call extra deja la posición corta con pérdida ilimitada. En SPY a 580, comprar la call de 580 y vender dos de 600 a 45 días cuesta 226 $, puede ganar 1.774 $ en 600 y empieza a perder por encima de 617,74. Es la única ficha de esta serie con riesgo abierto, y hay que entenderlo antes de abrirla.
Por el equipo de TradingCalculator.Pro · Actualizado el · Sobre nosotros
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Un ratio call spread es un bull call spread al que se le añade una call vendida de más. Esa segunda venta paga casi toda la compra —el coste baja de 775 $ a 226 $— y a cambio deja la posición NETA CORTA de una call por encima del strike vendido. Por debajo de 617,74 el resultado es excelente; por encima, las pérdidas crecen sin techo, punto por punto.
Se usa cuando esperas una subida moderada que se detenga cerca del strike vendido, y tienes un motivo concreto para pensar que no lo superará con holgura: una resistencia larga, un objetivo de analistas concentrado, un techo de rango. La estructura paga muy bien ese escenario y castiga sin límite el contrario.
También es una posición corta de volatilidad, con vega de −59,12 $ por punto: gana si la implícita cae. Esa combinación —alcista moderado y corto de vega— es poco frecuente y es la razón por la que existe la estructura. Lo que no es, bajo ningún concepto, es «un spread alcista más barato».
Cómo se construye
- Compra 1 call cerca del precio actual.
- Vende 2 calls a un strike superior, donde crees que se frena la subida.
- La segunda call vendida es la que está descubierta: no hay una compra que la cubra por encima.
- El flujo inicial puede ser débito o crédito según los strikes; aquí es un débito de 226 $.
Este ratio 1×2 exige permisos de opciones avanzados y margen, porque una de las dos calls vendidas está desnuda. Si tu bróker no te deja abrirlo, no es un fallo de la plataforma: es la advertencia de riesgo funcionando.
Ejemplo numérico completo
SPY a 580,00, 45 días al vencimiento, comprando la call de 580 y vendiendo dos de 600.
| Pata | Strike | Cantidad | Prima | Efectivo |
|---|---|---|---|---|
| Compra call | 580 | 1 | 13,24 | −1.324 $ |
| Vende call | 600 | 2 | 5,49 | +1.098 $ |
Débito neto = 2,26 × 100 = 226 $. Beneficio máximo 1.774 $ con el precio exactamente en 600.
Compáralo con el bull call spread 580/600 de la ficha correspondiente: cuesta 775 $ y gana como mucho 1.225 $. El ratio cuesta un 71 % menos y gana un 45 % más en su punto óptimo. Toda esa mejora la paga la call desnuda de arriba.
Beneficio máximo, pérdida máxima y breakevens
El perfil tiene forma de tienda de campaña con un lado roto: sube desde 582,26, hace pico en 600 y baja hasta cruzar el cero en 617,74, y desde ahí cae para siempre. Una subida del 6,5 % ya deja la posición en tablas; una del 10 % —hasta 638— cuesta 2.026 $.
- Beneficio máximo = (anchura − débito) × 100 = (20 − 2,26) × 100 = 1.774 $, con el precio exactamente en 600 al vencimiento.
- Pérdida por debajo = débito = 226 $, con el precio en 580 o menos. Está acotada.
- Pérdida por encima = ILIMITADA. Cada punto por encima de 617,74 cuesta 100 $ más.
- Breakeven alcista = strike vendido + (anchura − débito) = 600 + 17,74 = 617,74.
Ese 617,74 está a un 6,5 % del precio actual. En seis semanas, un índice amplio lo alcanza con más frecuencia de la que sugiere la intuición: es aproximadamente un movimiento de 1,5 desviaciones típicas con la implícita al 15 %.
Las griegas de la posición
| Griega | Valor | Qué significa aquí |
|---|---|---|
| Delta | −4,7 | Casi neutral el primer día, y engañosamente: se vuelve alcista si el precio sube hacia 600 y muy bajista si lo supera. |
| Gamma | −0,94 | Negativa. Es la griega que hay que vigilar: convierte una posición alcista en una bajista sin avisar. |
| Theta | +10,19 $/día | Positiva y alta. El tiempo trabaja a favor mientras el precio no se acerque a 600. |
| Vega | −59,12 $ | Negativa. La posición gana si la volatilidad implícita cae. |
La delta de −4,7 el primer día es la cifra más peligrosa de esta tabla. Parece una posición neutral y no lo es: es una posición cuya delta cambia de signo dos veces según el precio se mueve, y cuya exposición real sólo se entiende mirando la gamma.
Gestión: cuándo cerrar, cuándo rolar
Ten un stop de precio antes de abrirla
No de dinero: de precio del subyacente. Decide a qué nivel cierras —por ejemplo, en 605— y ejecútalo. Una posición con pérdida ilimitada sin un nivel de salida decidido de antemano es una apuesta, no una operación.
Cierra al 50-60 % del beneficio
El pico está en 600 y sólo se cobra el día del vencimiento. Con el precio subiendo hacia 595, la posición ya vale buena parte del máximo y la gamma empieza a ser peligrosa.
Si el precio supera el strike vendido
Compra una call por encima para cerrar el hueco y convertir el ratio en una mariposa. Cuesta dinero y acota el riesgo, y es la forma ordenada de salir de la parte peligrosa sin liquidar toda la posición.
Nunca lo dejes correr al vencimiento con el precio cerca de 600
Ahí la gamma es máxima y la asignación de una de las dos calls te deja corto de 100 acciones de la noche a la mañana, con el riesgo de hueco de apertura al día siguiente.
Errores comunes
Tratarlo como un spread alcista barato
Es el error que define esta estructura. Cuesta un 71 % menos que el bull call spread y tiene un riesgo de naturaleza distinta, no menor. El ahorro no es una eficiencia: es el precio de la call desnuda.
Abrirlo sin permisos de margen suficientes
Si el bróker lo permite con poco margen, conviene calcular la pérdida a 650 antes de abrir: son 3.226 $ sobre una posición que costó 226 $.
Usarlo sobre una acción individual con catalizador
Un subyacente que puede abrir con un hueco del 15 % convierte el riesgo ilimitado en una pérdida real de la noche a la mañana. Los ratios se usan sobre subyacentes amplios y líquidos, y aun así con nivel de salida.
Confundirlo con el call ratio backspread
El backspread es el inverso: vende una y compra dos, y el riesgo ilimitado se convierte en beneficio ilimitado al alza. Comparten el nombre «ratio» y tienen perfiles opuestos.
Preguntas frecuentes
¿Qué es un ratio call spread 1×2?
Comprar una call y vender dos de strike superior, lo que deja la posición neta corta de una call por encima. Con SPY a 580, comprar la de 580 y vender dos de 600 a 45 días cuesta 226 $, gana hasta 1.774 $ en 600 y empieza a perder por encima de 617,74, sin límite.
¿Cuál es el riesgo de un ratio call spread?
Ilimitado al alza. La segunda call vendida no tiene cobertura, así que por encima de 617,74 cada punto cuesta 100 $: con SPY en 650 la pérdida sería de 3.226 $ sobre una posición que costó 226 $. Por debajo de 580 el riesgo sí está acotado en el débito.
¿Cuánto se gana con un ratio call spread?
El máximo es (anchura − débito) × 100 = 1.774 $, y sólo con el precio exactamente en el strike vendido al vencimiento. Comparado con el bull call spread 580/600, que cuesta 775 $ y gana 1.225 $, el ratio cuesta un 71 % menos y gana un 45 % más en su punto óptimo.
¿Cuándo tiene sentido un ratio call spread?
Cuando esperas una subida moderada que se frene cerca del strike vendido y además crees que la volatilidad implícita va a caer. Es una de las pocas estructuras que combina sesgo alcista moderado con vega negativa (−59,12 $ por punto), y ésa combinación es su única justificación.
¿Cómo se arregla un ratio call spread que va en contra?
Comprando una call por encima del strike vendido, lo que cierra el hueco y convierte el ratio en una mariposa con riesgo acotado. Cuesta dinero y es la salida ordenada. La alternativa es cerrar la posición entera en el nivel de precio que decidiste antes de abrirla.
¿Es lo mismo que un call ratio backspread?
No, es el inverso. El backspread vende una call y compra dos, así que el beneficio es ilimitado al alza y la pérdida está acotada en el centro. Comparten la palabra «ratio» y tienen perfiles de riesgo opuestos, así que confundirlos es especialmente caro.