Jade Lizard

Qué es y cuándo usarla

La jade lizard es una put vendida a la que se le añade un call spread vendido, con una condición que define la estructura: el crédito total tiene que ser mayor o igual que la anchura del call spread. Si se cumple, la pérdida máxima al alza es cero — pase lo que pase por arriba, la prima cobrada cubre lo máximo que puede costar el spread de calls.

Eso la convierte en una venta de prima con un solo lado de riesgo. Frente a una iron condor, que puede perder por los dos extremos, la jade lizard concentra todo el riesgo abajo y cobra bastante más: 635 $ contra 285 $ en el mismo subyacente y vencimiento. La contrapartida es que la pérdida bajista no está acotada por ningún ala.

Se usa cuando eres neutral o ligeramente alcista y estás dispuesto a comprar el subyacente más abajo, que es exactamente la misma disposición que exige una put cubierta con efectivo. De hecho la forma más limpia de entenderla es ésa: una put cubierta con efectivo a la que le has añadido un call spread para cobrar más, sin añadir riesgo por ese lado.

Cómo se construye

• Vende 1 put fuera de dinero, al precio al que comprarías el subyacente.
• Vende 1 call fuera de dinero.
• Compra 1 call por encima de la anterior — el ala que acota el lado alcista.
• Comprueba la condición: crédito total ≥ anchura del call spread. Sin eso, no es una jade lizard.

Esa comprobación es la estructura entera. Con un crédito de 6,35 y un ala de 5 puntos, sobran 1,35 puntos: por encima de 610 la posición gana 135 $ pase lo que pase. Si el crédito fuera de 4,22 sobre el mismo ala, habría 78 $ de riesgo alcista y la estructura sería otra cosa.

Ejemplo numérico completo

SPY a 580,00, 45 días al vencimiento.

Crédito neto = 6,35 × 100 = 635 $, sobre un call spread de 5 puntos: sin riesgo al alza.

Por encima de 610 el call spread vale como mucho 500 $ y ya has cobrado 635 $: la posición gana 135 $ hagas lo que hagas. Ése es el rasgo que da nombre a la estructura y el motivo de que se prefiera a una iron condor cuando el sesgo es ligeramente alcista.

Beneficio máximo, pérdida máxima y breakevens

El único breakeven está abajo. Por arriba no hay: la posición gana siempre algo, entre 135 $ y 635 $ según dónde termine el precio.

• Beneficio máximo = crédito neto = 635 $, con el precio entre 565 y 605 al vencimiento.
• Beneficio mínimo al alza = crédito − anchura del call spread = (6,35 − 5) × 100 = 135 $. Nunca menos, suba lo que suba.
• Pérdida máxima = (strike de la put − crédito) × 100 = 55.865 $ si el subyacente fuera a cero.
• Breakeven bajista = strike de la put − crédito = 565 − 6,35 = 558,65, un 3,68 % por debajo del precio actual.

Compárala con la iron condor del mismo subyacente: la condor cobra 285 $ y acota la pérdida en 715 $ por los dos lados; la lizard cobra 635 $, no puede perder arriba y no tiene ninguna protección abajo. La decisión no es cuál cobra más, sino si estás dispuesto a comprar SPY a 558,65.

Las griegas de la posición

Delta positiva, gamma negativa y vega negativa es el perfil clásico de la venta de prima con sesgo alcista: cómodo mientras el mercado sube o se queda quieto, y las tres griegas empujando a la vez en contra cuando cae.

Gestión: cuándo cerrar, cuándo rolar

Cierra al 50 % del crédito

Recomprar a 3,18 captura la mitad del beneficio y libera el riesgo bajista, que es el único que hay. Con la parte alcista incapaz de perder, lo único que se gestiona es la put.

La parte alcista se puede dejar correr

Si el precio sube, el call spread se acerca a su pérdida máxima de 500 $ y la put vendida gana. Como el crédito ya cubre el spread, ese lado no exige ninguna acción.

Si el precio cae hacia la put

Las mismas opciones que en una put cubierta con efectivo: aceptar la asignación si querías el subyacente, o rodar hacia abajo y hacia delante. Lo que no conviene es cerrar sólo el call spread para «liberar riesgo»: eso deja una put vendida desnuda y sin el crédito que la financiaba.

Ten el capital de la asignación

Si te asignan la put, compras 100 acciones a 565: 56.500 $. La estructura sólo es conservadora si ese dinero existe.

Errores comunes

No comprobar la condición del crédito

Si el crédito es menor que la anchura del call spread, no hay jade lizard: hay una estructura con riesgo por los dos lados y sin ala abajo, que es lo peor de los dos mundos. La comprobación es una resta y se hace antes de mandar la orden.

Elegir un ala de calls demasiado ancha

Un spread 605/620 es más fácil de llenar y exige un crédito de 15 puntos para eliminar el riesgo alcista, que no se consigue con puts razonables. Las alas estrechas —5 puntos— son las que hacen viable la estructura.

Olvidar que el riesgo bajista es el de una put desnuda

Los 635 $ de crédito y la ausencia de riesgo alcista dan una sensación de seguridad que la parte de abajo no comparte. Por debajo de 558,65 la posición pierde exactamente como una put vendida.

Abrirla sobre un subyacente que no quieres comprar

La asignación es un resultado probable a lo largo de muchas repeticiones. Si no comprarías 100 acciones a 565, la estructura no es para ti aunque los números salgan.