La prima de riesgo de volatilidad
Vender opciones tiene muchos aciertos pequeños y pérdidas raras y enormes: el mismo perfil que una malla. La diferencia es que aquí sí hay algo real de por medio, una prima que alguien paga por transferir un riesgo. Este módulo trata de distinguir cuándo ese perfil es un negocio de seguros y cuándo es sólo una factura aplazada.
Por el equipo de TradingCalculator.Pro · Actualizado el · Sobre nosotros
Empieza 7 días gratis →Qué aprenderás
Qué es
La volatilidad implícita —la que descuenta el precio de las opciones— tiende a cotizar por encima de la volatilidad que el activo acaba realizando. Esa diferencia sistemática es la prima: quien vende opciones la cobra a cambio de asumir el riesgo de que la realizada, esta vez, sea mayor.
Por qué se paga
No es una ineficiencia que alguien se haya dejado olvidada: es el precio de un seguro. Un fondo que necesita no quebrar paga por la protección aunque le salga cara en promedio, igual que se paga el seguro del coche sabiendo que la aseguradora gana dinero. La prima existe porque hay una demanda estructural de protección, y por eso no desaparece cuando se publica.
Qué dice la evidencia, y con qué reservas
Los índices de venta sistemática de opciones sobre el S&P 500 que publica el CBOE han mostrado históricamente un retorno parecido al del índice con bastante menos volatilidad, lo que mejora el ratio ajustado al riesgo. Dos reservas que no son menores: esos índices se calculan BRUTOS, sin costes de transacción, y el Sharpe premia poco la asimetría, así que sobrevalora precisamente a las estrategias de cola izquierda. Trátalo como una dirección bien documentada, no como una cifra que puedas llevarte a tu cuenta.
La factura: 5 de febrero de 2018
El VIX tuvo ese día el mayor salto porcentual de su historia y el ETN inverso de volatilidad XIV perdió alrededor del 96 % de su valor en una sola sesión; su emisor anunció la liquidación al día siguiente. Años de retornos estables, borrados en horas. La lección no es que la prima no existiera: es que esos retornos estables ERAN el pago por cargar con un riesgo de cola, y la factura llega entera y de golpe.
En qué se diferencia de una malla
En el perfil, en nada: muchos aciertos, pérdidas raras y grandes. En el fondo, en todo. Vendiendo prima cobras algo que alguien paga voluntariamente por transferirte un riesgo; en una malla no cobras nada de nadie, sólo aplazas el reconocimiento de una pérdida. Por eso una puede tener esperanza positiva con gestión y la otra no la tiene con ninguna.
Cómo se gestiona sin arruinarse
Tres reglas que no son negociables. El stop: sin él, la pérdida potencial de una posición corta de prima es prácticamente ilimitada y eso invierte la esperanza. El tamaño: fracción muy baja, dimensionada para sobrevivir a la pérdida de cola, no a la media. Y la correlación: diez posiciones cortas de volatilidad no son diez apuestas, son una sola, y se hunden juntas — el límite tiene que ser sobre la exposición agregada, no por posición.
Qué mirar en tus propios números
El win rate y el Sharpe no van a avisarte: los dos se ven bien justo antes del golpe. Los que sí avisan son la asimetría, la curtosis y el ratio de colas del diario. Asimetría muy negativa con ratio de colas por debajo de 1 significa que tus pérdidas extremas ya son mayores que tus ganancias extremas, y eso es información sobre lo que va a pasar, no sobre lo que pasó.