Posicionamiento de dealers: gamma, vanna y OPEX
Uno de los factores que más mueve el mercado y que casi ningún curso para minoristas explica: cómo se cubren los creadores de mercado de opciones (dealers). No apuestan dirección; compran y venden el subyacente para quedar neutrales, y ese hedging mecánico —a veces enorme— empuja el precio. Aquí tienes gamma, vanna, charm y por qué el mercado se "clava" o se dispara en los vencimientos.
Por el equipo de TradingCalculator.Pro · Actualizado el · Sobre nosotros
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Quién está al otro lado: el dealer
Cuando compras o vendes una opción, al otro lado suele haber un creador de mercado. No quiere apostar dirección: para quedar neutral compra o vende acciones del subyacente (ajusta su "delta"). Si el mercado se mueve, tiene que reajustar esa cobertura una y otra vez. Ese flujo mecánico de compra/venta, multiplicado por millones de contratos, deja una huella real en el precio del subyacente.
Gamma exposure (GEX)
La gamma mide cuánto cambia el delta (la cobertura) cuando se mueve el precio. El GEX suma la gamma que tienen los dealers en cada strike. Con gamma POSITIVA (dealers largos de gamma) compran en las caídas y venden en las subidas → amortiguan la volatilidad y el mercado se vuelve "pegajoso". Con gamma NEGATIVA (dealers cortos) hacen lo contrario: venden caídas y compran subidas → amplifican el movimiento y disparan la volatilidad.
Pinning y max pain
Cerca de un vencimiento con gamma alta, el hedging de los dealers tiende a "clavar" el precio en los strikes con más interés abierto. Es el efecto imán: cada vez que el precio se aleja, la cobertura lo devuelve. El nivel donde más opciones expirarían sin valor se llama "max pain" y suele actuar como imán. Por eso el día de vencimiento el precio se queda pegado a un número redondo con más frecuencia de la que parece casualidad.
Gamma squeeze
Cuando los dealers están muy cortos de gamma —por ejemplo porque el público ha comprado montañas de calls— cada subida les obliga a comprar más subyacente para cubrirse. Esa compra empuja el precio aún más arriba, lo que les obliga a comprar todavía más… un bucle que se retroalimenta y dispara el precio de forma violenta. Es lo que amplificó el caso GameStop en 2021. Funciona igual a la baja con puts.
Vanna: la IV empuja el delta
Vanna mide cómo cambia el delta (la cobertura) cuando cambia la volatilidad implícita (IV), no el precio. Con vanna alta y positiva, una simple CAÍDA de la IV obliga a los dealers a COMPRAR subyacente para reajustarse → presión alcista sin que haya pasado "nada" en las noticias. Es la explicación de esos rallies lentos "solo porque baja el VIX". Domina en entornos donde la volatilidad, no el precio, es la que se mueve.
Charm: el OPEX drift
Charm mide cómo cambia el delta con el simple paso del tiempo. Al acercarse el vencimiento, el delta de las opciones dentro de dinero se acelera hacia 1 (calls) o −1 (puts), de modo que los dealers tienen que comprar o vender subyacente aunque el precio no se mueva. Ese reajuste por el reloj produce el "drift" —a menudo alcista— tan típico de la semana de vencimiento. Es tiempo, no dirección, lo que mueve el flujo.
0DTE y OPEX: fijar o reventar
Las opciones que expiran el mismo día (0DTE) y los grandes vencimientos (el tercer viernes, los trimestrales) concentran una gamma enorme en pocas horas. El resultado tiene dos caras: mientras el nivel aguanta, el hedging fija el precio y la volatilidad se apaga; pero si un empujón rompe ese nivel, la cobertura se invierte de golpe y el movimiento se vuelve violento. Son los días en que el flujo de dealers manda más que las noticias.