Protective Put
Una put protectora es comprar una opción de venta sobre acciones que ya tienes: un seguro con franquicia y fecha de caducidad. En SPY a 580, la put de 560 a 45 días cuesta 405 $ —un 0,70 % del nocional— y pone el suelo efectivo en 555,95, con una pérdida máxima de 2.405 $ sobre una posición de 58.000 $. Es la cobertura más simple que existe y también la más cara de mantener.
Por el equipo de TradingCalculator.Pro · Actualizado el · Sobre nosotros
Empieza 7 días gratis →Qué es y cuándo usarla
Comprar una put contra acciones que tienes convierte una pérdida potencialmente ilimitada en una pérdida acotada. Por debajo del strike, cada euro que pierden las acciones lo gana la put, así que el resultado se congela. Lo que cuesta es la prima, y esa prima se pierde entera si el seguro no se usa — exactamente como cualquier otro seguro.
Se usa cuando quieres mantener la posición pero no soportas el riesgo bajista durante un periodo concreto: unos resultados, una decisión regulatoria, un mes en el que no vas a poder mirar el mercado. Es una cobertura con fecha, no un estado permanente.
Y ahí está su mayor problema práctico: comprarla siempre es carísimo. A 0,70 % cada 45 días, cubrir una cartera de forma permanente cuesta en torno a un 5,7 % anual, que se come la mayor parte de la rentabilidad esperada de un índice. La put protectora es una herramienta táctica; usarla como política es una forma lenta de no invertir.
Cómo se construye
- Ten 100 acciones del subyacente por cada contrato.
- Compra 1 put fuera de dinero al nivel por debajo del cual no quieres seguir perdiendo.
- El strike es tu franquicia: cuanto más cerca del precio, más cara la póliza y menos franquicia.
- El vencimiento tiene que cubrir el periodo que te preocupa, con margen.
Elegir el strike es elegir cuánto estás dispuesto a perder antes de que el seguro entre. Con la put de 560 aceptas perder los primeros 20 puntos; con la de 575 aceptas sólo cinco y la prima casi se triplica.
Ejemplo numérico completo
100 acciones de SPY compradas a 580,00 —58.000 $— más una put de 560 con 45 días al vencimiento.
| Concepto | Valor |
|---|---|
| Acciones | 100 × 580,00 = 58.000 $ |
| Put 560 comprada | 4,05 × 100 = −405 $ |
| Coste del seguro | 0,70 % del nocional en 45 días |
| Delta de la put | −0,223 |
Suelo efectivo 555,95 y pérdida máxima 2.405 $ sobre 58.000 $, un 4,15 %.
Anualizado, ese 0,70 % cada mes y medio es un 5,7 % al año. Comparado con la rentabilidad histórica de un índice amplio, en torno al 10 % anual, cubrirse de forma permanente consume más de la mitad del rendimiento esperado.
Beneficio máximo, pérdida máxima y breakevens
El perfil es el de una call comprada: pérdida acotada, beneficio abierto. De hecho, acciones más put ES sintéticamente una call, y por eso el diagrama se parece tanto.
- Beneficio máximo = ilimitado. La put no pone techo: las acciones pueden subir lo que quieran.
- Pérdida máxima = (precio de compra − strike + prima) × 100 = (580 − 560 + 4,05) × 100 = 2.405 $.
- Breakeven = precio de compra + prima = 580 + 4,05 = 584,05. Las acciones tienen que subir un 0,70 % para compensar el seguro.
- Suelo efectivo de venta = strike − prima = 555,95.
Esa equivalencia tiene una consecuencia práctica: si vas a comprar acciones y una put, comprar directamente la call del mismo strike suele salir más barato en capital inmovilizado, aunque renuncias al dividendo. Es la paridad put-call diciendo que hay dos caminos al mismo sitio.
Las griegas de la posición
Sumando las 100 acciones (delta +100) y la put comprada:
| Griega | Valor | Qué significa aquí |
|---|---|---|
| Delta | +77,7 | Alcista, con la exposición reducida en casi un cuarto respecto a las acciones solas. |
| Gamma | +0,97 | Positiva: la posición se vuelve más defensiva según el precio cae, que es exactamente lo que se compró. |
| Theta | −9,06 $/día | Negativa. Es el coste diario del seguro: 9,06 $ cada día que no pasa nada. |
| Vega | +60,78 $ | Positiva: la posición gana si la volatilidad implícita sube, y sube cuando el mercado cae. |
La vega positiva es la parte del seguro que no se ve en el diagrama. En una caída brusca, la put gana por delta Y por vega a la vez, así que protege más de lo que el payoff a vencimiento sugiere. Es la razón por la que una cobertura comprada barata puede valer mucho en un pánico.
Gestión: cuándo cerrar, cuándo rolar
Vende el seguro cuando se dispare
Si el mercado cae y la put se multiplica, cerrarla monetiza la cobertura y deja las acciones sin protección a un precio mucho más bajo. Es una decisión, no un automatismo: si crees que la caída sigue, mantenerla es lo correcto.
Rueda hacia abajo tras una caída
Cerrar la put de 560 revalorizada y comprar una de 540 recupera parte de la prima y mantiene una cobertura más barata. Es la forma de no pagar el seguro dos veces.
Deja caducar la que no se usó
Si el precio subió, la put vale casi nada y no hay nada que rescatar. Ése es el resultado normal de un seguro, no un error.
Financia la póliza con una call
Vender una call por encima convierte la put protectora en un collar y puede dejar el coste en cero — en el ejemplo, la call de 600 paga 549 $ y la put cuesta 405 $. Lo que se renuncia es la subida por encima del strike vendido.
Errores comunes
Usarla de forma permanente
Un 5,7 % anual de coste sobre un activo con un 10 % de rentabilidad esperada deja un 4,3 %. Como política, la put protectora convierte una cartera de renta variable en algo que rinde menos que un bono sin serlo.
Comprarla después de la caída
Cuando el mercado ya se ha desplomado, la volatilidad implícita está por las nubes y el seguro cuesta el triple. Es el momento en que más apetece y peor precio tiene.
Elegir un strike demasiado lejano
La put de 520 cuesta poquísimo y sólo empieza a cubrir tras un 10 % de caída. Protege del desastre y no de la pérdida que de verdad va a doler.
Olvidar que caduca
A diferencia de un stop, la put tiene fecha. El día que vence, la cobertura desaparece y hay que decidir de nuevo, pagando la prima de nuevo.
Preguntas frecuentes
¿Cuánto cuesta cubrir una posición con una put protectora?
Con SPY a 580 y la put de 560 a 45 días, 405 $ por cada 100 acciones: un 0,70 % del nocional. Anualizado son un 5,7 %, que sobre la rentabilidad histórica de un índice amplio —en torno al 10 %— se lleva más de la mitad del rendimiento esperado.
¿Cuál es la pérdida máxima con una put protectora?
(Precio de compra − strike + prima) × 100 = (580 − 560 + 4,05) × 100 = 2.405 $, un 4,15 % sobre una posición de 58.000 $. Por debajo de 560 la put compensa punto por punto lo que pierden las acciones.
¿Qué strike elegir para una put protectora?
El nivel por debajo del cual no quieres seguir perdiendo, porque ése es tu franquicia. Con la de 560 aceptas perder los primeros 20 puntos por 405 $; con la de 575 aceptas sólo cinco y la prima casi se triplica. No hay respuesta correcta: hay un precio para cada nivel de tranquilidad.
¿Es mejor una put protectora o un stop-loss?
La put cuesta dinero y funciona siempre, incluso con el mercado cerrado y con huecos de apertura; el stop es gratis y no protege de un hueco, porque se ejecuta al primer precio disponible por debajo. En un desplome nocturno la diferencia es exactamente la distancia del hueco.
¿Cómo puedo abaratar una put protectora?
Vendiendo una call por encima, lo que convierte la posición en un collar. En el ejemplo, la call de 600 paga 549 $ y la put de 560 cuesta 405 $: el collar entra con 144 $ de crédito neto. Lo que se renuncia es toda la subida por encima de 600.
¿Acciones más put es lo mismo que comprar una call?
Sintéticamente sí: el diagrama de resultados es el mismo, y es la paridad put-call en acción. La diferencia práctica es el capital inmovilizado —58.405 $ frente a la prima de una call— y el dividendo, que sólo cobra quien tiene las acciones.