Bull Call Spread
Un bull call spread compra una call y vende otra de strike superior en el mismo vencimiento, financiando parte del coste a cambio de poner un techo al beneficio. Es la forma más barata de apostar al alza con riesgo definido: sabes desde el primer minuto cuánto puedes perder y cuánto puedes ganar. En SPY a 580, comprar la call de 580 y vender la de 600 a 45 días cuesta 775 $ y puede ganar 1.225 $.
Por el equipo de TradingCalculator.Pro · Actualizado el · Sobre nosotros
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Un bull call spread —también llamado spread alcista de débito— es una call comprada a la que se le recorta el beneficio vendiendo otra más arriba. Esa venta paga parte de la compra, y por eso el spread cuesta la mitad que la call sola: 775 $ frente a los 1.324 $ de la call de 580 suelta. A cambio, cualquier subida por encima de 600 ya no aporta nada.
Se usa cuando esperas una subida moderada y concreta, con un objetivo que puedes nombrar. Si tu tesis es «SPY se va a 600 en las próximas seis semanas», el spread 580/600 expresa exactamente eso y cuesta la mitad. Si tu tesis es «SPY se puede disparar», el spread es la estructura equivocada: el techo en 600 te deja fuera precisamente del escenario que justificaba la operación.
Su otra ventaja es que reduce la exposición a la volatilidad. Una call comprada sola pierde valor si la implícita cae aunque el precio suba; en el spread, la call vendida compensa buena parte de ese efecto. La vega neta baja de 80,75 $ por punto a 10,81 $: un 86,6 % menos.
Cómo se construye
Dos patas del mismo tipo, mismo vencimiento y distinto strike. La diferencia entre los strikes es la anchura, y de ella salen todos los números.
- Compra 1 call al strike desde el que quieres empezar a ganar — al dinero o ligeramente fuera.
- Vende 1 call a un strike superior, normalmente donde está tu objetivo de precio.
- El coste neto es el débito: la prima pagada menos la cobrada.
- La anchura entre strikes menos el débito es el beneficio máximo.
Poner la call vendida en tu objetivo real de precio es lo que hace útil la estructura. Venderla mucho más arriba abarata poco y estrecha poco; venderla justo encima de la comprada abarata mucho y deja un beneficio máximo minúsculo.
Ejemplo numérico completo
SPY a 580,00 con 45 días al vencimiento, primas del modelo con tipo libre de riesgo 4,2 %, dividendo 1,2 % y volatilidad implícita base 15 %.
| Pata | Strike | Prima | Delta | Efectivo |
|---|---|---|---|---|
| Compra call | 580 | 13,24 | +0,538 | −1.324 $ |
| Vende call | 600 | 5,49 | +0,293 | +549 $ |
Débito neto = 7,75 × 100 = 775 $, que es también la pérdida máxima.
El spread cuesta 775 $ frente a los 1.324 $ de la call de 580 comprada sola: un 41 % menos. Ese ahorro es exactamente el valor de la subida por encima de 600 a la que renuncias.
Beneficio máximo, pérdida máxima y breakevens
Con ese ratio, el punto de equilibrio a largo plazo está en acertar el 38,8 % de las veces. Es mucho más asequible que el 71,5 % que exige una iron condor, y ésa es la diferencia estructural entre comprar prima y venderla.
- Beneficio máximo = (anchura − débito) × 100 = (20 − 7,75) × 100 = 1.225 $. Se alcanza con el precio en 600 o por encima al vencimiento.
- Pérdida máxima = débito pagado = 775 $. Ocurre con el precio en 580 o por debajo.
- Breakeven = strike comprado + débito = 580 + 7,75 = 587,75, un 1,34 % por encima del precio actual.
- Relación riesgo/beneficio = 775 contra 1.225, es decir 1 a 1,58.
El beneficio máximo requiere que SPY suba un 3,4 % en 45 días y se quede ahí. No es un movimiento extraordinario, pero tampoco es el escenario más probable: entre 580 y 587,75 la operación pierde dinero, y ese tramo de 7,75 puntos es donde acaba el precio muy a menudo.
Las griegas de la posición
| Griega | Valor | Qué significa aquí |
|---|---|---|
| Delta | +24,5 | Alcista, equivalente a unas 25 acciones. La call sola daría +53,8. |
| Gamma | +0,18 | Positiva pero pequeña: la posición mejora si el precio sube, sin la aceleración de una call suelta. |
| Theta | −2,84 $/día | Negativa: el tiempo corre en contra, pero mucho menos que en la call sola (−15,87 $/día). |
| Vega | +10,81 $ | Positiva y modesta. La call vendida neutraliza el 86,6 % de la vega de la comprada. |
La theta de −2,84 $/día frente a los −15,87 $/día de la call suelta es el argumento práctico del spread: puedes estar equivocado en el momento sin que el tiempo te desangre. Lo pagas con el techo en 600.
Gestión: cuándo cerrar, cuándo rolar
Cierra en torno al 50-75 % del beneficio máximo
Los últimos euros del spread sólo llegan si el precio se queda quieto por encima de 600 hasta el vencimiento, y esperar a eso expone la posición a una vuelta que borra semanas de acierto. Con el spread valiendo 16 sobre un máximo de 20, cerrar deja 825 $ de los 1.225 $.
Si el precio se va rápido a 600
Puedes rodar el spread entero hacia arriba —cerrar el 580/600 y abrir un 600/620— para seguir la tendencia con riesgo definido. Cada rodada consume parte del beneficio, así que dos o tres son el límite práctico.
Si la tesis falla
No promedies bajando el spread. Comprar un segundo spread más abajo porque el primero va perdiendo dobla el riesgo sobre una lectura que el mercado ya ha contradicho una vez.
Riesgo de asignación al vencimiento
Si el precio termina entre 580 y 600, la call comprada está en dinero y la vendida no. Ejercer o no ejercer deja de ser automático y algunos brókeres liquidan en efectivo mientras otros entregan acciones: conviene saber cuál es el tuyo antes del tercer viernes.
Errores comunes
Elegir la anchura por lo que cuesta
Un spread 580/585 cuesta poco y su beneficio máximo es minúsculo; uno 580/650 cuesta casi lo mismo que la call sola. La anchura la tiene que decidir tu objetivo de precio, no tu presupuesto.
Usarlo cuando esperas un movimiento grande
Si de verdad crees que SPY se va a 650, el techo en 600 te cuesta 5.000 $ de beneficio por ahorrar 549 $ de prima. El spread es para movimientos moderados y medidos.
Abrirlo con la volatilidad implícita alta
Es una posición larga de vega, aunque poco: con la implícita en máximos pagas de más por las dos patas y una caída de volatilidad te resta aunque el precio acompañe.
Olvidar el breakeven
Mucha gente calcula el beneficio máximo y no el punto de equilibrio. Aquí SPY tiene que subir un 1,34 % sólo para no perder: por debajo de 587,75 la operación pierde dinero aunque el precio haya subido.
Preguntas frecuentes
¿Cuánto cuesta un bull call spread en SPY?
Con SPY a 580, comprar la call de 580 y vender la de 600 a 45 días cuesta 775 $ por contrato. La call de 580 comprada sola costaría 1.324 $, así que el spread ahorra un 41 % a cambio de poner un techo al beneficio en 600.
¿Cuál es el beneficio máximo de un bull call spread?
La anchura entre strikes menos el débito pagado: (20 − 7,75) × 100 = 1.225 $ en este ejemplo. Se alcanza con el precio en 600 o por encima al vencimiento, y ni un céntimo más aunque SPY llegue a 700.
¿Qué strikes elegir para un bull call spread?
El comprado donde quieras empezar a ganar —al dinero si esperas un movimiento inmediato, fuera de dinero si esperas que tarde— y el vendido en tu objetivo real de precio. La pregunta útil es «¿hasta dónde creo que llega?», porque ése es el strike que hay que vender.
¿Es mejor un bull call spread o comprar la call sola?
Depende de lo grande que esperes el movimiento. El spread cuesta un 41 % menos, pierde cinco veces menos por día (−2,84 $ frente a −15,87 $) y aguanta mejor una caída de volatilidad; la call sola no tiene techo. Con un objetivo concreto el spread gana; con una tesis de movimiento explosivo, la call.
¿Cuánto tiene que subir SPY para que gane dinero?
Hasta 587,75, que es el strike comprado más el débito: un 1,34 % por encima del precio actual. Entre 580 y 587,75 la posición pierde aunque el precio haya subido, y ése es el tramo en el que acaba muy a menudo.
¿Cuándo conviene cerrar un bull call spread?
Entre el 50 % y el 75 % del beneficio máximo. Lo que queda por ganar después sólo llega si el precio se mantiene por encima del strike vendido hasta el vencimiento, y esperar a eso expone semanas de acierto a una vuelta de dos sesiones.