Long Strangle
Un strangle compra una call por encima del precio y una put por debajo, en el mismo vencimiento: la versión barata del straddle, que exige un movimiento mayor a cambio de arriesgar menos de la mitad. En SPY a 580, comprar la put de 560 y la call de 600 a 45 días cuesta 954 $ y necesita que el precio salga de la banda 550,46 – 609,54, un 5,1 % en cualquier sentido.
Por el equipo de TradingCalculator.Pro · Actualizado el · Sobre nosotros
Empieza 7 días gratis →Qué es y cuándo usarla
El strangle es un straddle con los strikes separados. Al comprar opciones fuera de dinero en vez de al dinero, el coste cae de 2.435 $ a 954 $ —un 61 % menos— porque ninguna de las dos patas tiene valor intrínseco. Lo que se paga es sólo valor temporal, y eso hace que la posición sea más barata y más exigente a la vez.
Se usa por el mismo motivo que el straddle —esperar un movimiento grande sin saber la dirección— pero cuando la convicción sobre la magnitud es alta. Si crees que SPY se mueve un 8 %, el strangle captura casi lo mismo que el straddle por menos de la mitad del capital. Si crees que se mueve un 4 %, el strangle no llega a su punto de equilibrio y el straddle sí.
Su otra virtud práctica es que el capital en riesgo es menor, lo que permite dimensionar mejor. Con 2.435 $ puedes comprar un straddle o dos strangles y media, y esa diferencia importa cuando el reparto de resultados es el de una compra de prima: la mayoría de estas operaciones acaban valiendo cero, y las que ganan tienen que pagar a las que no.
Cómo se construye
- Compra 1 put fuera de dinero, habitualmente entre 0,20 y 0,30 de delta.
- Compra 1 call fuera de dinero, con delta similar por el otro lado.
- Mismo vencimiento para las dos patas.
- El coste total es la suma de las primas, y es la pérdida máxima.
Elegir los strikes por delta y no por distancia en puntos es lo que hace el strangle simétrico. En este ejemplo la put de 560 tiene delta −0,223 y la call de 600 tiene +0,293: no está del todo equilibrado, y esa asimetría es el coste de acarreo del subyacente asomando otra vez.
Ejemplo numérico completo
SPY a 580,00, 45 días al vencimiento, put de 560 y call de 600 — unos 20 puntos fuera de dinero por cada lado.
| Pata | Strike | Prima | Delta | Efectivo |
|---|---|---|---|---|
| Compra put | 560 | 4,05 | −0,223 | −405 $ |
| Compra call | 600 | 5,49 | +0,293 | −549 $ |
Débito neto = 9,54 × 100 = 954 $, que es la pérdida máxima.
Entre 560 y 600 al vencimiento las dos patas expiran sin valor y se pierden los 954 $ enteros. Esa banda de 40 puntos abarca el 6,9 % del precio, y es donde SPY termina la mayoría de los meses y medio.
Beneficio máximo, pérdida máxima y breakevens
La banda muerta es de 59,08 puntos, un 10,2 % del precio, frente a los 48,70 puntos del straddle. Se arriesga un 61 % menos y se exige un 21 % más de movimiento.
- Beneficio máximo = ilimitado al alza; limitado a (strike de la put − débito) × 100 = 55.046 $ a la baja.
- Pérdida máxima = débito = 954 $, con el precio en cualquier punto entre 560 y 600.
- Breakeven bajista = strike de la put − débito = 560 − 9,54 = 550,46.
- Breakeven alcista = strike de la call + débito = 600 + 9,54 = 609,54.
Hay una diferencia práctica entre los dos que no se ve en los breakevens: el straddle pierde su máximo sólo en un punto exacto (580), mientras que el strangle pierde el máximo en todo el rango de 40 puntos entre strikes. El strangle pierde el 100 % mucho más a menudo.
Las griegas de la posición
| Griega | Valor | Qué significa aquí |
|---|---|---|
| Delta | +6,9 | Casi neutral, con un ligero sesgo alcista por la asimetría de los strikes elegidos. |
| Gamma | +2,09 | Positiva, algo menor que la del straddle: las opciones fuera de dinero tienen menos gamma que las del dinero. |
| Theta | −22,09 $/día | Negativa. Menos que los −27,00 $ del straddle, pero sobre una posición que cuesta menos de la mitad: en porcentaje, el strangle se desangra más rápido. |
| Vega | +130,71 $ | Muy positiva. Una caída de volatilidad implícita hace mucho daño a esta posición. |
Compara la theta en relación al coste: 22,09 $ diarios sobre 954 $ es un 2,3 % del capital al día; 27,00 $ sobre 2.435 $ es un 1,1 %. El strangle es más barato en euros y más caro en porcentaje, y ése es el dato que hay que mirar para decidir cuánto tiempo aguantarlo.
Gestión: cuándo cerrar, cuándo rolar
Ventana temporal corta
El strangle pierde un 2,3 % de su valor al día sin movimiento. Si la tesis era un catalizador con fecha, la posición no debería vivir mucho más allá de esa fecha.
Cierra las dos patas a la vez
Con un movimiento fuerte, la pata ganadora tienta a mantenerse. Cerrar sólo la perdedora convierte el strangle en una posición direccional sin stop, que es otra operación distinta y sin decidir.
Si el precio sale del rango pronto
Un movimiento grande en la primera semana deja la pata ganadora con mucho valor temporal intacto. Ahí conviene cerrar: lo que queda por ganar depende de que el movimiento continúe, y lo que se puede devolver en una vuelta es todo.
No lo ruedes
Rodar un strangle perdedor hacia dentro para «acercar los breakevens» es comprar más prima sobre una tesis que ya ha fallado una vez, y encima con menos tiempo por delante.
Errores comunes
Comprarlo por ser barato
954 $ parecen poco al lado de 2.435 $, y es la comparación equivocada. Lo relevante es que el strangle necesita un 5,1 % de movimiento y el straddle un 4,2 %: se compra una probabilidad menor, no una ganga.
Strikes demasiado lejos
Bajar el coste eligiendo strikes muy fuera de dinero llega a un punto en que el movimiento exigido deja de ser plausible. Un strangle 540/620 costaría poco y necesitaría un 8 % en seis semanas.
Mantenerlo sin catalizador
Sin una fecha concreta que justifique el movimiento, la theta convierte la posición en una pérdida lenta y segura. Es la estrategia que peor tolera la espera.
Confundirlo con un short strangle
El strangle vendido es la estrategia opuesta: cobra los 954 $, gana si no pasa nada y tiene riesgo indefinido en los dos sentidos. Comparten nombre y no se parecen en nada.
Preguntas frecuentes
¿Cuánto cuesta un strangle en SPY?
Comprar la put de 560 y la call de 600 con SPY a 580 y 45 días cuesta 954 $ por contrato: 405 $ de la put y 549 $ de la call. Es un 61 % menos que el straddle al dinero, que cuesta 2.435 $.
¿Cuánto tiene que moverse SPY para que un strangle gane?
Por debajo de 550,46 o por encima de 609,54, es decir más de un 5,1 % desde 580. El straddle equivalente necesita un 4,2 %: el strangle arriesga un 61 % menos y exige un 21 % más de movimiento.
¿Qué diferencia hay entre un straddle y un strangle?
El straddle compra call y put del mismo strike, al dinero; el strangle las compra separadas, fuera de dinero. El strangle cuesta mucho menos y exige un movimiento mayor, y además pierde el 100 % en todo el rango entre strikes —40 puntos aquí— mientras que el straddle sólo lo pierde entero en un punto exacto.
¿Qué strikes elegir para un strangle?
Entre 0,20 y 0,30 de delta por cada lado, que es lo que mantiene la posición simétrica en probabilidad. En el ejemplo, la put de 560 está en −0,223 y la call de 600 en +0,293; la diferencia se debe al coste de acarreo, que empuja el precio a plazo por encima del contado.
¿Cuánto pierde un strangle cada día?
22,09 $ diarios en el ejemplo, que sobre un coste de 954 $ es un 2,3 % del capital al día. El straddle pierde 27,00 $ sobre 2.435 $, un 1,1 %. En euros el strangle se desangra menos y en porcentaje se desangra el doble de rápido.
¿Se puede vender un strangle?
Sí, y es una estrategia muy distinta: cobras los 954 $, ganas si SPY se queda entre 560 y 600, y el riesgo es indefinido en los dos sentidos. Necesita margen y gestión activa. La versión con riesgo acotado de la misma idea es la iron condor.