Long Straddle

Qué es y cuándo usarla

El straddle es la apuesta pura por el movimiento. Al comprar la call y la put del mismo strike tienes delta cerca de cero el primer día, así que la dirección da igual: lo único que importa es cuánto se mueve el precio y cuándo. Es la estructura que se compra ante un catalizador con fecha —unos resultados, una decisión de tipos, un fallo judicial— cuando crees que la reacción será mayor de lo que el mercado está descontando.

Y ahí está la trampa que arruina la mayoría de los straddles comprados: el mercado YA sabe que hay un catalizador. La volatilidad implícita sube antes del evento precisamente porque todo el mundo espera movimiento, así que el straddle ya cuesta lo que el movimiento esperado vale. Comprarlo la víspera de unos resultados no es apostar a que habrá movimiento: es apostar a que el movimiento será MAYOR que el que ya está en el precio.

Lo que sigue al evento es igual de importante. En cuanto se publica la noticia, la volatilidad implícita se desploma —lo que se llama aplastamiento de volatilidad— y con una vega de +161,50 $ por punto, una caída de cinco puntos de implícita resta 807 $ antes de contar el movimiento del precio. Muchos straddles aciertan la dirección, aciertan que habría movimiento, y aun así pierden dinero.

Cómo se construye

• Compra 1 call al strike más cercano al precio actual.
• Compra 1 put al MISMO strike y el MISMO vencimiento.
• El coste total es la suma de las dos primas, y es la pérdida máxima.
• El vencimiento tiene que cubrir la fecha del catalizador con margen, nunca justo.

Elegir un vencimiento que expira dos días después del evento parece eficiente —se paga menos tiempo— y suele ser el error: si el movimiento tarda una semana en desarrollarse, la posición vence antes de cobrarlo.

Ejemplo numérico completo

SPY a 580,00, strike 580, 45 días al vencimiento, con las mismas condiciones de modelo que el resto de fichas.

Débito neto = 24,35 × 100 = 2.435 $, que es la pérdida máxima.

La call cuesta más que la put a pesar de tener el mismo strike, y no es un error del modelo: con un tipo libre de riesgo del 4,2 % por encima del dividendo del 1,2 %, el coste de acarreo empuja el precio a plazo por encima del contado, y eso encarece las calls respecto a las puts del mismo strike. Es la paridad put-call en acción.

Beneficio máximo, pérdida máxima y breakevens

La banda muerta es de 48,70 puntos, un 8,4 % del precio. SPY tiene que moverse más de un 4,2 % en 45 días sólo para empatar, y más de un 8 % para que la operación merezca la pena de verdad. En un índice amplio, eso no es un movimiento cualquiera.

• Beneficio máximo = teóricamente ilimitado al alza; por debajo está limitado a (strike − débito) × 100 = 55.565 $, porque el precio no puede bajar de cero.
• Pérdida máxima = débito = 2.435 $, exactamente con el precio en 580 al vencimiento.
• Breakeven bajista = strike − débito = 580 − 24,35 = 555,65.
• Breakeven alcista = strike + débito = 580 + 24,35 = 604,35.

Ese 4,2 % de umbral es, aproximadamente, el movimiento que el mercado ya está descontando: un straddle al dinero cotiza cerca del movimiento esperado hasta el vencimiento. Por eso comprarlo sólo tiene sentido si crees que el mercado se queda corto en esa estimación.

Las griegas de la posición

Theta y vega son las dos que deciden el resultado, y suelen actuar juntas en contra: después de un evento, la implícita cae mientras el tiempo sigue corriendo. Un straddle mantenido más de unos días sin movimiento pierde por los dos lados a la vez.

Gestión: cuándo cerrar, cuándo rolar

Cierra en cuanto el catalizador ocurra

Si compraste por un evento, la razón de tener la posición desaparece cuando el evento pasa. Mantenerla «por si sigue el movimiento» deja expuesta una posición con theta de −27 $/día y vega larga en el momento en que la implícita cae.

Toma beneficios por tramos

Con un movimiento fuerte, una de las dos patas vale mucho y la otra casi nada. Cerrar la ganadora y dejar correr la perdedora es lo que hace casi todo el mundo y es exactamente lo contrario de lo que conviene: lo que queda es una posición direccional que nadie decidió abrir.

Ajuste delta

Los operadores profesionales neutralizan la delta comprando o vendiendo acciones según el precio se mueve, convirtiendo la gamma positiva en beneficio realizado. Requiere capital y atención continua; sin eso, el straddle es una apuesta única.

Plazo máximo

Sin catalizador identificable, un straddle largo es una sangría. Si a las dos semanas el precio no se ha movido, la tesis ya ha fallado aunque queden 30 días: los 27 $ diarios se han convertido en 378 $ sin que haya pasado nada.

Errores comunes

Comprarlo la víspera de los resultados

Es el error más común y el más caro. La implícita está en su máximo anual justo antes del anuncio, así que pagas el movimiento esperado a precio de oro y al día siguiente la implícita se desploma. Acertar la dirección no basta.

Creer que la dirección da igual

Da igual el signo, no la magnitud. El straddle no gana con el movimiento: gana con el movimiento que supera los 24,35 puntos que has pagado, y esa distinción es la diferencia entre la mitad de las operaciones y casi ninguna.

Elegir un vencimiento demasiado corto

Con 7 días al vencimiento el straddle cuesta mucho menos y la theta se multiplica. Un movimiento que llegue el octavo día no sirve de nada.

No mirar la volatilidad implícita respecto a la realizada

Si la implícita cotiza al 15 % y el subyacente lleva meses moviéndose al 10 % realizado, el straddle es caro por definición: estás pagando un movimiento que históricamente no ocurre.